时间: 2023-10-01 12:34:40 | 作者: 供应信息
今天,天弘基金新一期“产业真探团”探寻了一个似乎冷门的行业,他们去防水博物馆,和大家聊住宅装修,聊大兴机场的防水,天弘基金在调研什么?
在天弘基金这场防水产业链直播前,地产建材板块持续了十多个交易日的强势走势。必须得说,这场直播的策划背后,是天弘基金产业投资的灵敏嗅觉。
余然是天弘基金制造组的研究员,在她的视角之下,地产后周期里有成长性或者有阿尔法的细分子赛道已经明显看到成长,有突出贡献的公司的市占率会慢慢的高,这其中包括防水、聚氨酯、制冷剂等等。
当前去介入建材行业,是因为天弘基金制造组已经看到需求恢复与业绩增长的双动力在集聚。余然在直播中说,建材业绩的恢复主要来自于两个方面,即下游需求的恢复以及上游原材料价格压力的缓和。
从使用场景来看,防水通常用于开工端的地下室和竣工时的屋顶,家装中的厨卫是家庭防水需求的应用场景。余然介绍,如果按照房地产和基建来划分,防水需求房地产和基建各一半,今年他们已看到地产和基建都有所修复,防水行业也因此有所修复,这也是这次直播最早的切入点。
防水的原材料属于石化产业,其中沥青占成本比重最高。“沥青价格同比去年高的时候跌了大概有30%左右,从成本端带来了防水材料利润率修复。”这是另一个视角。
过去几年,建材行业供给侧改革让龙头公司的能力逐渐增强,带来了未来潜在持续加快速度进行发展的基础。防水产业链的机会也正是在于,其商业模式更加有助于头部企业,龙头公司行业集中度高客户粘性强,竞争能力在不断扩大。
让天弘基金制造组把目标放在防水龙头的原因,还在于行业趋势,目前国内防水质保期与建筑使用周期不匹配,屋面、卫生间、外墙防渗漏仅5年,居民建筑渗漏率较高。
余然在直播中分析,欧美国家防水工程质保期多为10-30年,在防水提标大趋势下,随着住建部《建筑与市政设施建设工程防水通用规范》逐步落地实施,有望带动行业需求提升、低端产能出清。“新规范对防水工程的设计年限提出要求,从设计端有效提高行业下限,各主要防水部位防水等级划分及防水层数有所变化,市场迎来一定增量。”
即使是看上去已经清晰可见的投资机会,防水行业的投资,投资者绕不开一个地产周期是否复苏的问题。“在当前房地产景气度并未迎来反转,此刻介入与地产产业链高度捆绑的防水建材产业链是不是真的合适。”是直播中被屡次提及的话题。
这与天弘主动权益制造组团队“高于市场认知”的投研能力密不可分。天弘基金大制造周期投资总监谷琦彬是周期选手,他从2010年开始长期专注研究投资顺周期领域,注重对优质有突出贡献的公司前瞻性重仓,这自然也不是他第一次在左侧布局。
谷琦彬带领的制造组从团队建立开始就面对挑战。2018年开始,顺周期资产已经坐了很久的“冷板凳”,整体表现远不及消费、医药,但谷琦彬一直把精力放在顺周期资产的研究上,在同业很多周期制造组研究员被“优化”的背景下,天弘基金并没有因板块表现不佳而缩减团队人数、减少研究力度。
那个时刻,他就是用这种前瞻性的左侧布局模式,挖掘布局顺周期的牛股。例如,北新建材000786)在2019年三季报中成为谷琦彬管理的天弘周期策略基金的第一大重仓股宁德时代300750)也是他左侧布局的另一个经典之作,在2019年四季度末便位列天弘优质成长企业基金前十大重仓股,此后从始至终保持。Wind多个方面数据显示,2020年宁德时代涨幅达230.67%。除此以外还有天弘优质成长企业基金从2019年底开始持续持有隆基股份601012)等投资案例,均为谷琦彬的左侧布局提供了一次次的验证。
聪明的资金不会说谎,谷琦彬管理的天弘周期策略和天弘优质成长企业精选公司重仓1亿,据基金定期报告显示,截至2022年末,天弘优质成长企业精选自成立以来净值增长率87.91%,超越业绩比较基准70.68%。正是依托于这样的业绩表现,公司在这只基金在自购期间回报近70%,为天弘基金带来超5000万的浮盈。
谷琦彬管理的老牌基金天弘周期策略的表现也十分出色,自购回报72.67%,浮盈超1800万元。(浮盈数据截至2023年一季度末,员工持仓金额数据截至2022年末,数据来源Wind数据库、基金定期报告。)
众所周知,天弘基金在2018 年进行了“专注聚焦”的行业分组、投研一体的业务和组织架构变革,将主动权益投研体系划分成医药、消费、科技、制造四个投资研究小组。
谷琦彬正是天弘基金投研重塑改革典型的成果。这场投研变革从机制上推动投研部门更加专注,考核要着眼长期。这一年开始,天弘推行三年的考核期机制,业绩以滚动三年的周期来考核,当年业绩只占整体考核的50%。
正是有了机制上的护航,才给了投研在底部坚持甚至坚定买入的勇气。以谷琦彬的经历而言,他综合自己的投资特点、风格,逐步将选股能力作为自己的核心优势,背后正是天弘基金这场投资变革最乐余见到的正向成果。
谷琦彬要求自己选中的股票,要相对于市场上其他投资者有“认知差”、有认知优势,要看到其他人没看到、或者没有被市场正确定价的企业价值。
除了对优质龙头的前瞻重仓,在制造业这个覆盖广袤的领域里,谷琦彬还擅长挖掘市场关注度不高的细致划分领域隐形冠军企业,提前布局追求超额收益。在他的系统投资框架背后,真正的选股标准或许只有一个——对公司的研究深度是否有超越市场的认知,能否带来超额收益?事实上,天弘制造组所覆盖的周期制造领域股票超过2500只,但谷琦彬的股票投资备选池只有不到200只。
在最近谷琦彬的一篇亲笔撰文中,他真诚地回答了一个问题:凭什么认为我们的认知比别人更“正确”?他的回答是:当我们对一个企业了解足够深,再对比市场上其他投资者的观点,自然就能发现了自己是有优势的,对公司价值的理解经得起各种检验。
“如果我们持有一个企业,不能比市场上大多数投资者更能理解公司股票价格已经低于内在价值,那就不应该持有。”谷琦彬一次次左侧布局的勇气,正来源于此。
风险提示:观点仅供参考,不代表投资建议。基金过往业绩不代表未来表现。市场有风险,投资需谨慎。